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股指将逐步企稳 能源化工板块存投资机会
发布时间:2015-7-6 8:33:32 | 浏览量:

   

  这半个多月,杠杆的破裂、融资的爆仓以及期指空头的强势,使得投资者的紧张情绪不断发酵蔓延。
  诺贝尔经济学奖得主、行为金融理论大师罗伯特·希勒就曾指出,市场本身的放大机制具有反馈环的作用,能将最初的一种情绪放大成一个趋势。因此有业内人士指出,在A股中,即便市场中有90%的投资者看多,仅仅有10%的持不同意见者,但是当这一小部分投资者试图离场兑现筹码时,已足以导致踩踏式的大跌,并迅速扭转场内90%的投资者对未来的判断。
  因此,一个测量投资者情绪的指标意义重大。据上海证券交易所发布的消息,作为境内首只基于真实期权交易数据编制的波动率指数,中国波指(iVIX)已于6月26日发布,并将于试运行结束后实时发布。这意味着A股市场拥有了高效灵敏的“风险监测指标”。
  波动率指数是跟踪市场波动性的指数,一般通过标的期权的隐含波动率计算得来,以芝加哥期权交易所的VIX指数(VolatilityIndex,VIX)为例,如标的期权的隐含波动率越高,则VIX指数相应越高,一般而言,该指数反映出投资者愿意付出多少成本去对冲投资风险。VIX又称为“恐惧指数”。
  据悉,根据上交所期权编制的波动率指数iVIX是真实的隐藏波动率,是对50ETF/上证50的未来波动的预期。按照经验,iVIX会显示出市场的恐慌情绪,即数值越大意味着市场情绪越紧张。
  “波动率指数的推出,会给当前的市场带来巨大影响。”混沌天成期货研究院院长叶燕武表示,在当前的市场环境下,iVIX的推出可以有效地让市场参与者、监管者都看到市场的情绪变化,既可以作为参考的理由,又可以作为操作的结果。因此市场能够更有效地进行自威尼斯网投官方网站调节,让市场的信息更加透明。
  海通期货研究所资深分析师毛建平也指出,中国版“恐慌指数”的诞生,可能给市场带来以下三大影响:首先,分析A股涨跌又多了一种工具。其次,作为反映A股投资者情绪的重要指标,波动率指数可以有效衡量市场风险水平,帮助政府部门与金融机构研判风险。最后,中国波指用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动,可以为宏观决策提供有效参考。
  以上证50ETF期权为例,从“5·28”下跌开始,上证50ETF期权的隐含波动率就持续高位震荡,所有挂牌合约的平均隐含波动率都在50%以上,最近一周的平均隐含波动率几乎达到了60%-65%以上,波动率提前反应了人们情绪的变化,从某种程度上也就提前预期了市场波动情况。
  南华期货期权分析师徐玥表示,之所以把波动率指数形象地称为“恐慌指数”,正是因为其反映了市场情绪的显著变化。从“5·28”下跌开始,市场对于后期是否会有进一步调整就充满了担忧,看涨期权的整体隐含波动率均高于看跌期权,说明看涨期权已经非常昂贵。在指数下跌时,通常波动率会不断升高,而在指数上升时,波动率会下跌。因此,当波动率异常高或低时,表明市场参与者陷入极度恐慌而不计代价地买进看跌期权,或是过度乐观而不作任何避险动作,而这往往是行情即将反转的讯息。
  透过拐点把握趋势
  “作为交易指标而言,波动率既反映机会,也反映威胁。一方面,大波动率可以作为入场原因,另一方面,波动率同样是一种风控指标。作为交易产品而言,波动率纯粹是一种盈利工具,比如期权、组合策略等。”叶燕武认为,期权本身就将波动率作为其定价因素,而组合策略中,如对冲基金的事件型交易策略,就与波动率紧密相关。
  从国外经验来看,以S&P500指数为例,徐玥介绍,从VIX指数与S&P500指数走势图可以发现一个有趣的现象,即当VIX指数出现急速向上攀升,同时指数也正处于跌势时,通常意味着指数距离底部位置不远。反之,当VIX指数已降至低档位置并开始作往上翻扬的动作,且大盘指数位置也处在多头轨道上时,往往预示未来大盘指数反转的时间已逐渐逼近。
  毛建平也指出,从国外经验看,波动率指数有两点借鉴意义。首先,利用“恐慌指数”来预判未来行情。例如,黄金、原油等大宗商品的涨幅一般只有1%至2%,而“恐慌指数”一天之内竟涨了30%以上,可见“恐慌指数”灵敏度高,当市场恐慌情绪上升,预感未来股价将会发生剧烈震荡时,波动率指数就会大涨,而当市场信心十足,觉得未来股市风平浪静时,波动率指数就会下跌。
  其次,利用“恐慌指数”做好避险准备。国外波动率指数推出后,往往能够较好地反映市场情绪和风险水平,投资者可以在波动率指数升高时就做好避险准备。因此不仅普通的股民大众关注着波动率指数的走势,美国财政部、证交会、期监会、美联储等政府部门,都早已成为芝加哥期权交易所VIX指数的粉丝。
  对波动率的一次典型运用,出现在2014年夏季。2014年上半年,全球资本市场笼罩在低波动率的寂静之中,市场深受史上鲜见波动率低迷之苦。当年6月,被称为“华尔街恐慌指数”的VIX指数跌至七年最低,追踪全球大型经济体的花旗经济惊奇指数(CitigroupEconomicSurpriseIndex)创下纪录低位,摩根大通Group-of-Seven货币波动指数也创下历史新低,“商品之王”原油波动性则处于2007年以来的最低水平。
  低波动率降低了商业公司套期保值的需求,并意味着交易者在进行下一次交易之前,需要更长时间来等待市场价格出现变动,从而导致每日出现较低的交易量。
  不过,事实证明,市场的平静预示着一场难得的做空机会。2014年6月下旬,原油率先开启断崖式暴跌,掀起资本市场的“血雨腥风”。从2014年6月底的每桶逾100美元,直至2015年1月跌破每桶50美元,商品龙头价格腰斩。这一期间,跟踪经济敏感商品价格的CRB指数下跌超30%,大宗商品空头赚得盆满钵满,多少“一将功成万骨枯”的故事在此上演。
  “原油暴跌是2008年金融危机以来最‘令人激动’的机会。”一位对冲基金经理表示。
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